中信证券：人民币汇率短期或仍承压，但突破前期高点的可能性不大

摘要： 中信证券首席经济学家明确指出，近期，离岸/在岸美元兑人民币汇率大幅波动，引发市场热议。 不过，总体而言，当日大部分非美货币表现疲软。 纵观远期市场人民币汇率，并未表现出单边预期。...

中信证券首席经济学家明确指出，近期，离岸/在岸美元兑人民币汇率大幅波动，引发市场热议。 不过，总体而言，当日大部分非美货币表现疲软。 纵观远期市场人民币汇率，并未表现出单边预期。 从周线来看，市场对部分非美经济体央行货币政策放松的预期可能是近期美元反弹的主要原因之一。 国内方面，3月份以来，经济基本面温和复苏为人民币汇率提供了支撑，但难以带动人民币汇率大幅反弹。 短期来看，在美元指数高位运行的情况下，人民币汇率可能仍面临压力。 但考虑到以股票、债市为代表的金融账户保持净流入，且央行维持汇率稳定政策力度，汇率突破前期高点的概率不大。 。

全文如下

债市启明｜海外市场聚焦：如何应对人民币汇率意外波动？

3月22日，离岸/在岸美元/人民币汇率大幅波动，引发市场热议。 但整体来看，当日大部分非美货币表现疲软，远期市场人民币汇率并未呈现单一走势。 一边期待。 从周线来看，市场对部分非美经济体央行货币政策放松的预期可能是近期美元反弹的主要原因之一。 国内方面，3月份以来，经济基本面温和复苏为人民币汇率提供了支撑，但难以带动人民币汇率大幅反弹。 短期来看，在美元指数高位运行的情况下，人民币汇率可能仍面临压力。 但考虑到以股票、债市为代表的金融账户保持净流入，且央行维持汇率稳定政策力度，汇率突破前期高点的概率不大。 。

▍非美国发达经济体货币政策宽松预期将有助于美元反弹。

3月22日，离岸/在岸美元/人民币汇率大幅波动，引发市场热议。 不过，当天大部分非美货币整体表现疲软。 3月18日至3月22日一周，全球大部分主要发达经济体央行纷纷召开货币政策会议。 日本央行、瑞士央行和英国央行的货币政策操作使得市场对其央行货币政策的预期有所松动，或者是近期美元反弹的主要原因之一：

▍日本——今年3月货币政策会议上，日本央行修改货币政策框架，退出负利率政策。

尽管本次会议标志着日本央行货币政策朝着正常化方向持续大幅推进，但同期日元并未获得更多支撑，利率会议后日元大幅贬值。 原因在于，一方面，市场对日本央行货币政策转向抱有较为充分的预期。 日本央行开始加息后，解读了收益耗尽的逻辑。 另一方面，日本经济基本面正在温和复苏，但复苏力度并不强劲。

▍瑞士——3月21日，瑞士央行降息幅度超出市场预期。

瑞士央行发布的货币政策审查报告肯定了过去一段时间对抗通胀的有效性，并大幅下调了对未来通胀的预测。 此外，瑞士央行意外降息也可能在一定程度上引发市场对欧洲主要经济体宽松预期的松动。 瑞士央行降息后，OIS市场对欧洲央行降息的预期进一步加强。

▍英国——据英国央行官网消息，3月利率会议上，英国央行货币政策委员会(MPC)以8票赞成、1票反对投票决定维持基准利率在5.25不变%。

据光明网报道：“本次会议也是自2021年9月以来首次没有货币政策委员会成员支持加息。” 因此，也被市场解读为鸽派信号。 英国央行3月议息会议后，OIS市场预期英国央行今年6月推出首次降息的概率大幅上升。

▍短期来看，国内基本面可以支撑汇价，但难以推动汇价上行。

2024年1月至2月经济数据显示，国内宏观经济运行忽冷忽热。 短期来看，基本面温和复苏、不出现意外下跌可以为汇率提供底部，但难以带动大幅反弹。 此外，今年以来，金融账户中的股票型证券投资和债券型证券投资保持了一定规模的流入，为人民币汇率提供了一定支撑。 同时，央行稳定汇率的目标依然明确，相关政策工具箱依然充足。 其中，人民币汇率在3月22日经历波动后，3月25日央行美元兑人民币中间价报价释放出强烈的汇率稳定信号； 目前官方外汇储备达3.23万亿美元，仍保持稳定。 汇率是最坚实的基础。

▍总结：

3月22日，离岸/在岸美元/人民币汇率大幅波动，引发市场热议。 但整体来看，当日大部分非美货币表现疲软，远期市场人民币汇率并未呈现单一走势。 一边期待。 从周线来看，日本央行开始货币政策“正常化”，瑞士央行意外宣布降息，英国央行发出鸽派信号，导致市场对其央行货币政策预期有所松动。政策，这可能是近期美元反弹的主要原因之一。 国内方面，3月份以来，经济基本面温和复苏为人民币汇率提供了支撑，但难以带动人民币汇率大幅反弹。 短期来看，在美元指数高位运行的情况下，人民币汇率可能仍面临压力。 但考虑到以股票、债市为代表的金融账户保持净流入，且央行维持汇率稳定政策力度，汇率突破前期高点的概率不大。 。

▍危险因素：

地缘政治不确定性可能扰​​乱人民币汇率； 国内经济基本面恢复不及预期，导致人民币基本面支撑减弱； 海外非美经济体正经历比预期更严重的衰退或支撑美元指数，给人民币带来被动贬值压力。